指數基金的潛藏差異
2010年06月30日 肖娜·卡特（Shauna Carter）
指數基金簡述
指數基金是一種被動投資。就這點而言，基金經理選擇一系列資產，以形成一個模仿標準普爾500等指數的投資組合。因為指數基金只是持有構成它的資產，而不會積極進行交易，它的運作費用通常較低。
深入觀察
對某些投資者而言，“所有指數基金會有相同的表現”這種假定是合乎邏輯的；然而，深層次的觀察將揭示指數基金之間的各種差異。
基金的運營費用是最重要的差異，它將蠶食你的收益。運營費用以比率的方式呈現—即運營費用相對於該基金管理的年度平均資產的百分比。
示例：費用比率
選擇投資指數基金的投資者一般都會期望較低的運營費用。畢竟指數基金的管理並不需要選擇或是管理任何證券！大體上說，費用在投資過程中是一個需要慎重考慮的因素，指數基金領域同樣也不例外，因為費用會削減投資者的收益。請看下圖1中對10只標準普爾500指數基金和它們截至2003年4月的費用比率比較：
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| 圖1 |
收費因素
投資組合與投資策略都一成不變的指數基金居然還能收取更高的管理費，這實在是令人詫異。事實卻很悲哀，一些指數基金確實會收取首次認購費（front-end loads）、贖回費用（back-end loads）和12b-1收費—所有這些都會吞噬你的收益。以上圖中的某檔基金為例（不透露其名稱），它的費用比率並非最高，但卻收取3%的贖回費以及1%的12b-1收費！
像先鋒500指數基金（Vanguard 500 Index Fund）這樣的規模較大、歷史較為久遠的基金的管理費往往較低。這可能是因為管理人員在跟蹤指數方面更有經驗，也可能是由於他們能夠利用較大規模的資金所帶來的規模經濟效應；而且，歷史較久的基金不需要額外的廣告來招徠投資者。不論原因究竟為何，就此而言，在產品完全相同的情況下卻要收取更高的管理費或是背負更高的費用比率是完全沒有理由的。
追蹤誤差
比較指數基金的另一種方法是觀察他們跟蹤指數過程中的誤差，這顯示了基金與它所追蹤的指數的背離程度。跟蹤誤差通常以標準差的形式表示，較大的差值意味著這檔基金的回報與其基準之間存在較大的不一致。這可能顯示了該基金較差的構成、較高的收費和更高的運營費用。
高昂的成本會使指數基金的回報比對應的指數低很多，從而導致較大的追蹤誤差。誤差會給基金帶來更低的收益和更高的損失。請看下面的圖2，圖中我們比較的是標準普爾500指數（紅線）、先鋒500基金（綠線）、德雷福斯標準普爾500基金（Dreyfus S&P 500）（藍線）和埃德斯指數500B基金（Advantus Index 500 B）（紫線）。注意，隨著運營費用的增長，指數基金與指數之間的差距也隨之增加。
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| 圖2（來源：Barchart.com） |
在挑選符合自己投資需求的指數基金時，不要被誤導去相信所有這些打著標準普爾500指數或是威爾遜5000指數（Wilshire 5000）旗號的基金會僅僅跟蹤這些指數。事實上，某些基金存在分散管理行為。在標準普爾500指數基金中，存在著社會責任指數基金（socially responsible index fund）與增強型基金（enhanced fund）。這兩種基金都被歸為跟蹤標準普爾500指數的基金——但它們真的是指數基金嗎？
在一家指數基金的投資組合經理提供額外管理服務的情況下，這檔基金便不再是被動的了。這些有著額外賣點的基金因此也會收取大大高於平均水準的管理費。
以Devcap共用回報基金（Devcap Shared Return fund）這只社會責任標準普爾500指數基金為例，截至2003年6月4日，它的費用比率為1.75%，並且加收0.25%的12b-1收費。另外一隻被列為標準普爾500指數基金的ASAF伯恩斯坦管理指數500B基金（ASAF Bernstein Managed Index 500 B fund）的目標則是跑贏標準普爾500指數！
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| 圖3 |
最終的考慮
在指數基金分類下，並非所有基金都與跟蹤標準普爾500等指數的基金一樣分散投資。很多指數基金與集中持股基金（focused funds）、價值基金（value funds）和行業基金（sector funds）有著相同的特性。記住，集中持股基金往往只持有同一行業內的不到30種股票或資產。相對於跟蹤包含500家來自各種經濟部門的公司股票的標準普爾500指數的基金而言，行業基金【如美國天然氣指數基金（American Gas Index fund）】和僅投資不到30種股票的價值指數基金【如強勢道瓊斯工業指數30成分股價值基金（Strong Dow 30 Value fund）】在差異化方面的不足將使投資者暴露于更高的風險之下。
鑒於較高的風險，對於基金管理費方面的考量就顯得更為重要，因為這種費用將吞噬因為承受較高風險所帶來的收益。請看下方關於數種道瓊斯工業指數30成分股指數基金的比較：
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| 圖4 |
務必注意
如果你想投資一隻指數基金，千萬別看完開頭就走人：
成本與追蹤誤差——嘗試選擇運營費用最低，最好也是不存在收費與追蹤誤差的基金。Indexfunds.com是我們發現的一個在挑選指數基金，特別是標準普爾500指數基金方面非常有用的網站。它的篩選功能能夠讓你根據基金費用比例、收益和其他要素來挑選基金。
將你所選擇的指數基金與其他類似基金進行比較——這可以讓你明確某一特定類型基金的費用與追蹤誤差的合理範圍。
結論
不是所有指數基金都有相同的表現。費用比率、收費與追蹤誤差可以在很大程度上影響指數基金的表現。投資者應當在買入一隻指數基金之前對其進行仔細的研究，以確定它有較低的收費，並且確定他瞭解這檔基金的投資物件，以及基金管理者為達成目標所採用的投資策略和投資指標。指數基金會是非常可靠的投資選項，如果投資者排除一切意外因素的話，他們更有可能發現一隻可以依賴的基金。
肖娜·卡特（Shauna Carter）是投資百科網站（Investopedia.com）的內容副總裁。2007年，她在美國公共電視網（Public Broadcasting Service）的Moneytrack節目中作為嘉賓出鏡，這是一個致力於幫助觀眾學會投資並掌控自己資產的電視節目。
（原文來源：指數基金的潛藏差異）
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