做投資要學會跟恐懼和貪婪交朋友

做投資要學會跟恐懼和貪婪交朋友
2013年07月04日 John Buckingham

在金融市場上，恐懼和貪婪一直是此消彼長。在我看來，這沒有什麼不好，因為市場暫時出現的每一段非理性時期，為有耐心的投資者創造了低買高賣的機會。

就拿投資者對蘋果股票大起大落的態度為例。過去十年當中，蘋果在投資者的心目中從不受歡迎變成備受寵愛，然後再度被打入冷宮。當我在2002年底以10美 元的價格買入該股時，我的一些客戶紛紛抱怨，而當我在2012年3月份以584美元的價格拋售大量蘋果股票時，他們同樣抱怨連連。

蘋果可能並沒有做錯什麼事情，但其股價突然令人痛苦地跌至相當於四倍於每股銷售收入及六倍於每股帳面價值的價位。加上該公司不久前失去了高瞻遠矚的創始人 史蒂夫·賈伯斯（Steve Jobs）。在貪婪情緒的驅使下，市場投資者並沒有考慮獲利了結該股的諸多非常有根據的理由，而是一路追漲到去年9月份該股創下700美元的歷史高點。蘋果的市值因此突破6,000億美元，創下了任何股票都未曾達到過的最高市值紀錄，這促使評論人士紛紛猜測，蘋果何時將成為第一家市值達到1萬億美元的公 司。

唉，過去一年以來，投資者對蘋果的狂喜情緒已被絕望情緒所替代，如今該股與其最高價位相比已跌去了40％。當各項基本面因素預示著觀念必然會發生變化時候，我是不介意轉換陣營的。現在我又在買入蘋果股票。該股當前的市盈率不到10倍，而且還有2.9％的股息收益率。今年早些時候，該公司將股息上調 15％，並且將其股票回購計畫增加到1,000億美元的規模。

此外，蘋果似乎在把握市場利率觸底的時點方面也做得不錯，該公司今年5月份發行債券，來為擴大股票回購規模以及增加股息籌措部分資金。

事實上，市場對蘋果債券的需求非常大，高達500億美元，而蘋果發行的債券總共只有170億美元。這些債券包括55億美元年收益率僅為2.4％的10年期債券。我心裡清楚，自己倒是更願意持有股息收益率為2.9％而且還有升值潛力的蘋果股票，而不是通過持有這些債券每年掙那點2.4％的收益，並且等到 2023年才收回已經因為通脹而貶值的本金。

在固定收益市場以及黃金市場上，恐懼-貪婪這個情緒“鐘擺”顯然已擺向恐懼一邊。在癡迷于黃金多年之後，投資者在2011年9月份將金價推高至每盎司1,900美元上方，創出歷史最高名義價格。

當黃金上漲至其最高價位時，SPDR黃金信託基金（交易員按照其交易代碼稱之為GLD）成為全球最大的交易所交易基金（ETF），其市值超越了SPDR標 普500指數基金（SPDR S&P 500）。那時候，其他許多與黃金相關的基金也已紛紛進入市場。這本該成為黃金市場上投資者普遍陷入瘋狂的一個鮮明的危險信號。

自從創下那個歷史最高名義價格以來，金價已下跌了600美元左右，而標普500指數則飆升了37％。

對於那些投資于實物黃金的人來說，投資者成批撤離黃金市場的形勢堪稱險惡，實物黃金的價格已從最高位下跌了30％以上，但對於金礦股而言，那更是一場不折不扣的災難。市場動力金礦股ETF（Market Vectors Gold Miners ETF）已下跌了62％。

這場恐慌性拋售景象慘烈，但或許有點過頭了。世界上最大的礦業公司之一——巴里克金礦公司（BARRICK GOLD）股票已跌至白菜價，幾乎沒有反映該股的內在價值。該公司的礦場分佈在世界各地，而且其營運成本結構與同行相比較低。巴里克金礦公司目前股價只相當於其2013年每股預期收益的5.6倍——這個估值水準表明投資者對該股似乎已經絕望，此外該股還有一個優厚的股息收益率——高達4.7％。

由於投資者因預期美聯儲（Federal Reserve）將會結束量化寬鬆計畫（quantitative easing program）而做出相應準備，市場利率自4月份以來已經明顯攀升，與收益率相關的任何投資產品因此而慘遭血洗。房地產投資信託基金（REIT）長期以來一直被視為值得擁有的收入來源，但過去幾周以來已遭到重創。

在房地產投資信託板塊中，眾多投資者未經思索便競相退場，一家股票交易冷清的生物醫藥房地產信託基金（BIOMED REALTY）無辜陷入這場漩渦之中。該公司向生命科學行業（包括生物技術和製藥公司）的租戶提供辦公室和實驗室的租賃服務。這絕不是會因為經濟週期而導致需求出現大幅波動的危險板塊。BioMed的股息收益率為4.9％，遠低於其他投機性更強的房地產投資信託。


本文作者約翰·白金漢姆（John Buckingham）是投資管理公司——阿爾·弗蘭克資產管理公司（Al Frank Asset Management）首席投資官，同時是投資簡訊《精明投機者》（The Prudent Speculator）的編輯。欲瞭解更多資訊，請訪問 www.alfrankl.com。

（原文來源：做投資要學會跟恐懼和貪婪交朋友）