將90%的資金投資於一支“股票”

將90%的資金投資於一支“股票”
2012年09月24日 William Baldwin

作為投資者，你的個性是什麼樣的？你會本能地追逐靚麗的業績，認為那可以使自己變富，還是會滿足於可預測的平均回報？

所有人身上都同時存在著賭徒和膽小鬼的特質。在這裡我介紹一個計畫，可以同時滿足你的兩種投資個性，你可以同時享受到追逐業績的快感和分散投資的安全性。

人們常犯的錯誤是購買一批主動型基金以構建其投資組合。儘管人們很想擊敗市場，但他們過於謹慎，不敢將所有的錢只交給一個基金經理管理。

這種做法錯在哪裡？由多個主動型基金構成的投資組合幾乎確保你會獲得糟糕的投資業績。

我進行了一個統計實驗。假設5 年前你決定投資於一批最好的共同基金。所謂“最好的”是指那些資產不少於5 億美元、前5 年的業績排在前20% 的老牌基金。我請同事蘭特（Mitch Rand）利用《福布斯》雜誌的美國股票基金資料庫重現2007 年3 月31 日的市場。然後，我用一個電子骰子挑選6 支基金。

現有股票按市值分類，約70%為大盤股，20% 為中盤股，10% 為小盤股。所以當我投資于業績良好的基金時，先選兩個持有股票的平均市值不低於250 億美元的基金，各投資35%；再選兩支持有股票的平均市值不低於25 億美元的基金，各投資10%；最後選兩支瞄準小盤股的基金，各投資5%。我不斷重複實驗，直到構建了1,000 個投資組合，每個組合包含6 支基金。

實驗結果對主動型基金管理業務來說是個不幸的消息。到2012 年3 月31 日截止的5 年中，投資組合的年均回報為0.5%，相對於反映整個美國股市表現的指數基金，落後了整整兩個百分點。

為何業績如此悲慘？一個原因是雇用基金經理裝模做樣地為你投資會耗費成本。成本既包括看得見的費率——本實驗中基金年均費率為1%，也包括基金經理調整倉位所耗費的大量隱形交易成本。

另一個原因是華爾街的情緒變化。某種投資風格（如價值投資）或某個行業（如房地產）在某一個5 年期領先，在下一個5 年期卻落後了。許多輝煌的業績其實只是幸運地搭上了某種投資風格的順風車，結果卻被錯當成選股天才。客戶蜂擁而至，連勝紀錄卻戛然而止。

儘管如此，你還是想做美夢，你夢想自己可能會是聰明或幸運的。如果你投資於單個基金，美夢才有可能成真！它能使你有不錯的機會在短時期內擊敗市場。但是如果你的投資組合是由6 支精挑細選、完美平衡的基金構成的，經過幾年時間獲得良好業績的可能性微乎其微。在我隨機構建的組合中，只有1/20 的組合擊敗了指數基金。連在兩個5 年期擊敗市場的成功概率只有1/400。

下面是我建議的策略。把退休計畫中用於投資美國股市的資金的90% 押注于1支“股票”：先鋒整體股市指數基金（VanguardTotal Stock Market ETF）。該基金的費率為0.06%。注意：本建議不適用於應稅帳戶，對那種帳戶來說，將資金分散到多個基金甚至股票從稅收角度來看更為合理。

利用剩下的10% 資金碰碰運氣，這樣你就可以堅持自己的夢想。找個你信任的基金。費率1% 的紅杉基金（SequoiaFund）擁有出色的歷史業績，但這不是我喜歡它的原因。該基金之所以吸引人，是因為它相當集中地投資於有些另類的企業，如瓦利安特製藥國際公司（ValeantPharmaceuticals International）和快扣公司（Fastenal）等。

你的90/10 投資組合每年的成本大概是0.15%。任何一年中，該組合都有50% 的機會戰勝市場。如果投資期達到30 年，該組合有99% 的機會擊敗由多個主動型基金構成的分散化投資組合。

譯 栗志敏

（原文來源：將90%的資金投資於一支“股票”）