2014年05月30日 黃凡 德意志銀行﹝中國﹞ 董事，私人投資管理業務中國區總監
股市投資者多不盈利的原因有很多，其中一個就是：明明實踐經驗證明不可行的，但是照做不誤。舉個例子，筆者身邊就有不少老同學、老同事（都有十餘年的股市投資或從業經驗），每天必修課就是盯市、選股、買賣，不分牛市熊市，真可謂“生命不息，炒股不止”。然而，長期以來，這些人在股市投入了大量的時間和精力， 真正的成績單都是羞於見人的。但為何，對於長期事實已證明不可為的，他們依然每天為之？
他們其實是陷入了行為金融學上被稱為“錨定陷阱”的一個常見的誤區了。在此誤區中，人們總是傾向於最先接收到的資訊或把初期形成的行為固化為定式，結果最初的印象、估計或行為會“錨定”以後的思、判斷、以及行為習慣。用通俗的話概括，那就是：先入為主，死不改悔。
這種“錨定陷阱”的另一個表現是：根據自己的持倉來決定接受看多或看空的觀點。至於觀點是否符合邏輯，分析是否合理，那就放一邊了。心理上，人們傾向於尋找支持自己現有觀點和取向的資訊，而對反面資訊視而不見。對於2007年底在上證6000點持股的投資者，大多都傾向於相信“黃金十年”、“奧運行情”等虛張的看漲言論，對於務實的“平均市盈率超60倍”、“通脹壓力導致貨幣持續從緊”等反面資訊則選擇視置若罔聞，結果，全過程參與了從6000多點到1600多點的大跌。
“沉沒成本”的思維也是“錨定陷阱”的另一個表現。在這種“破罐子破摔”的思維方式中， 人們在明知決策錯誤的情況下仍選擇繼續錯下去，總是抱著一線希望能挽回的損失，結果造成更大的損失。這就能很好地解釋為何許多在中石油A股剛上市時48元高價買進的投資者願意一直持有到今（不足8元）。當初跟風買入了，後來弄明白了：估值嚴重偏高、長期增長乏力、企業經營效率不高等……明明知道決策錯了，但覺得既然買了，成本已經花出去了，就堅持下去吧。結果，越等，虧損越大。
“錨定陷阱”的最後一個表現是人們對現狀總是表現出偏愛，儘管實際上還有其他更好的選擇，他們也不願意打破現狀。筆者曾經問過這些每天炒股的老同學、老同事： 這麼長時間的頻繁買賣都不真正盈利，為何不選擇投資固定收益產品或是選擇一些估值合理的股票長線投資？畢竟這樣會更省心省力而且盈利更有保障啊。回答是： 習慣了。而且，萬一我能捉住一個牛股賺大錢呢？（他們估計沒想到，每天買賣跑短線，真有幸碰上長期的大牛股也捉不住的。）
寫到這裡，我想起了一個段子：“某人看書才知道，喝酒會導致高血壓，心臟病，尿毒癥！嚇壞了! 於是，他回到家趕緊喝了瓶酒壓壓驚。並下定決心，以後再也不看書了，太嚇人了！”
哈哈，還真別笑。這種貌似荒唐的做法，在投資行為中可是非常常見的。這也是投資者難以在股市投資中真正盈利的重要原因。
這種“錨定陷阱”的另一個表現是：根據自己的持倉來決定接受看多或看空的觀點。至於觀點是否符合邏輯，分析是否合理，那就放一邊了。心理上，人們傾向於尋找支持自己現有觀點和取向的資訊，而對反面資訊視而不見。對於2007年底在上證6000點持股的投資者，大多都傾向於相信“黃金十年”、“奧運行情”等虛張的看漲言論，對於務實的“平均市盈率超60倍”、“通脹壓力導致貨幣持續從緊”等反面資訊則選擇視置若罔聞，結果，全過程參與了從6000多點到1600多點的大跌。
“沉沒成本”的思維也是“錨定陷阱”的另一個表現。在這種“破罐子破摔”的思維方式中， 人們在明知決策錯誤的情況下仍選擇繼續錯下去，總是抱著一線希望能挽回的損失，結果造成更大的損失。這就能很好地解釋為何許多在中石油A股剛上市時48元高價買進的投資者願意一直持有到今（不足8元）。當初跟風買入了，後來弄明白了：估值嚴重偏高、長期增長乏力、企業經營效率不高等……明明知道決策錯了，但覺得既然買了，成本已經花出去了，就堅持下去吧。結果，越等，虧損越大。
“錨定陷阱”的最後一個表現是人們對現狀總是表現出偏愛，儘管實際上還有其他更好的選擇，他們也不願意打破現狀。筆者曾經問過這些每天炒股的老同學、老同事： 這麼長時間的頻繁買賣都不真正盈利，為何不選擇投資固定收益產品或是選擇一些估值合理的股票長線投資？畢竟這樣會更省心省力而且盈利更有保障啊。回答是： 習慣了。而且，萬一我能捉住一個牛股賺大錢呢？（他們估計沒想到，每天買賣跑短線，真有幸碰上長期的大牛股也捉不住的。）
寫到這裡，我想起了一個段子：“某人看書才知道，喝酒會導致高血壓，心臟病，尿毒癥！嚇壞了! 於是，他回到家趕緊喝了瓶酒壓壓驚。並下定決心，以後再也不看書了，太嚇人了！”
哈哈，還真別笑。這種貌似荒唐的做法，在投資行為中可是非常常見的。這也是投資者難以在股市投資中真正盈利的重要原因。
（原文來源：投資者難以在股市中盈利的真正原因）
留言
張貼留言