2012年09月08日 Abram Brown
幸運的是，不走尋常路正是RidgeWorth大盤成長型股票基金（RidgeWorth Large Cap Growth Stock fund）最為擅長的本事。邁克爾·桑索特拉（Michael Sansoterra）與三位同事一起負責管理這個資金規模達2.75億美元的基金，他表示，他和他的搭檔時刻保持謹慎態度，力圖避免陷入成長型股票投資的典型陷阱：即買入人人持有的那幾隻公司股票。
“我認為，我們這些成長型股票投資者在識別成長型股票方面已變得偷懶了。我認為，我們之所以只想買入科技股及醫療股，是因為我們知道這些股票。我們熱衷於這些股票。很容易伸開雙臂欣然接納這些股票，”他說，“我們可以這樣做，但市場上還存在其他一些趨勢，而我們得到的經驗是——分散這些風險，這樣我們更加有可能獲得更為持續一致且可重複的投資業績。”
他們的投資業績確實不俗。該基金（STCAX，費用率1.1％）已獲得19.4％的五年總投資回報率，擊敗了標普500指數同期6％的漲幅。過去兩年一直特別成功。在這五年期間，該基金在晨星（Morningstar）同類型基金中排在前四分之一的位置，在2010年和2011年分別實現20.3％及0.6％的投資回報率（兩年總投資回報率達39.1％），比競爭對手在2010年和2011年分別為15.5％和0.6％的平均投資回報率要好。
RidgeWorth大盤成長型股票基金通常持有60至80檔股票。該基金自身以羅素1000大盤成長型股票指數（Russell 1000 Growth index）為基準，其持有的許多頭寸占該基金的比重處於5％以內。在該基金持有的所有股票當中，約有80％的股票與羅素1000成長指數不同。桑索特拉表示：“我們並不是一隻壁櫥式指數基金。”該基金的四位投資經理試圖尋找那些業績增長步伐快于同行的顛覆型公司。當一輪長期性的順風給予他們助推優勢時，他們所面臨的情況則更加有利。
《福布斯》雜誌最近採訪了桑索特拉，以瞭解更多有關該基金的投資風格及其最偏好的股票。以下就是經編輯後的訪談摘要：
“我認為，我們這些成長型股票投資者在識別成長型股票方面已變得偷懶了。我認為，我們之所以只想買入科技股及醫療股，是因為我們知道這些股票。我們熱衷於這些股票。很容易伸開雙臂欣然接納這些股票，”他說，“我們可以這樣做，但市場上還存在其他一些趨勢，而我們得到的經驗是——分散這些風險，這樣我們更加有可能獲得更為持續一致且可重複的投資業績。”
他們的投資業績確實不俗。該基金（STCAX，費用率1.1％）已獲得19.4％的五年總投資回報率，擊敗了標普500指數同期6％的漲幅。過去兩年一直特別成功。在這五年期間，該基金在晨星（Morningstar）同類型基金中排在前四分之一的位置，在2010年和2011年分別實現20.3％及0.6％的投資回報率（兩年總投資回報率達39.1％），比競爭對手在2010年和2011年分別為15.5％和0.6％的平均投資回報率要好。
RidgeWorth大盤成長型股票基金通常持有60至80檔股票。該基金自身以羅素1000大盤成長型股票指數（Russell 1000 Growth index）為基準，其持有的許多頭寸占該基金的比重處於5％以內。在該基金持有的所有股票當中，約有80％的股票與羅素1000成長指數不同。桑索特拉表示：“我們並不是一隻壁櫥式指數基金。”該基金的四位投資經理試圖尋找那些業績增長步伐快于同行的顛覆型公司。當一輪長期性的順風給予他們助推優勢時，他們所面臨的情況則更加有利。
《福布斯》雜誌最近採訪了桑索特拉，以瞭解更多有關該基金的投資風格及其最偏好的股票。以下就是經編輯後的訪談摘要：
《福布斯》：和許多成長型股票投資經理一樣，蘋果是你的第一重倉股。
桑索特拉：蘋果是我們持倉量最大的一檔股票。但該股也是羅素1000成長指數權重最大的股票，而該指數正是我們的基準股指。
《福布斯》：不過，你說你試圖盡可能地把你的基金與其他同類型基金區分開來。
桑索特拉：我們是側重於股票基本面分析的投資經理。我們把所有時間都投入在團隊辯論和討論之中。我們關注三至六個可以反映公司內部增長的關鍵指標。對於我們來說，“成長型”是一種業績狀態，而不是一種股票類別。只要我們認為某家公司的業績可以增長，我們就會買入該公司股票——無論是什麼類型的公司。我們不會設法進行板塊配置。我們所採取的投資策略基本上就是“自下而上型”的，按照具體股票進行配置。配置之後再加上風險控制。
你必須認識到，任何公司都可以實現業績增長。被稱為“價值型”股票的公司也會實現業績增長。當我們尋找值得投資的股票時，其範圍並不僅限於羅素1000成長指數的成分股。還包括標普500指數的成分股，包括通過存托憑證形式在美國掛牌交易的外國公司股票。我們認識到，每家公司都有三至六個關鍵指標，而這些都是確定該公司是否可以實現業績增長的關鍵指標。
《福布斯》：以蘋果股票為例。在選擇投資這檔股票時，你們考慮的關鍵指標有哪些？
桑索特拉：對於蘋果這檔股票而言，我們跟蹤其產品系列、市場對平板電腦、手機及記憶體銷售的預期。我們之所以跟蹤記憶體銷售，是因為記憶體較大的手機利潤率較高。
《福布斯》：你能再舉一個例子嗎？
桑索特拉：我們持有美國鐵路運營商——聯合太平洋公司（Union Pacific）股票，這兩年多來，我們在這檔股票上已獲得了極好的投資回報。鐵路運營並不是什麼新興行業，而該公司也不是什麼新的公司。許多投資經理通常會忽略這種股票。該公司有點像是“隱形”成長型公司。像這樣的公司還有菲力浦莫里斯（Phillip Morris）、雅詩蘭黛（Estee Lauder），你可以在工業板塊及日用消費品板塊中找到。當這些關鍵指標正在加速增長時，你就知道自己找到了一只好股票。
因此，對於聯合太平洋公司而言，我們查看的關鍵指標是貨運量、集裝箱數量及海運費。還有運費定價。在經濟衰退期間，他們的承運合同中有三分之二會進行重新定價。突然間，你持有的這家公司在經濟衰退期間提高了運費定價，而且貨運量也有所增加。這是一隻值得買入的股票——無論成長型股票投資者是否想買入這檔股票。該公司從業績沒有增長轉為有增長。而且該公司目前仍然在增長。
《福布斯》：你可以確定每家公司的關鍵指標嗎？
桑索特拉：每家公司的關鍵指標都各不相同。這並不是特別令人愉快。不過，訣竅在於，這些關鍵指標有些適用於不同行業的公司。
《福布斯》：知道什麼時候賣出某檔股票究竟有多麼困難呢？
桑索特拉：我們傾向於認為，趨勢的持續時間往往比投資者所預期的要長久些。買入一檔股票，然後在一個季度後賣出這檔股票，這很容易做到。有許多想賺快錢的投資者都會這樣做。而我們只是回過頭來再查看那些關鍵指標。該股業績增長的諸多條件仍然存在嗎？哪些條件發生了變化？
我們看到許多人在一兩年內順利無誤，但問題是，如果你出了錯，它會使你淪為那99％的窮人。我們的客戶無法承受這種風險水準，無法承受投資組合如此程度的大規模表現不佳。如果你是一位基金經理，你告訴我去年你的投資斬獲非常豐厚——你雙倍做空能源股並且十倍做多金融股的話，那麼我只會說，你明年將如何才能繼續獲得如此亮麗的投資業績呢？
沒有人能夠持續不斷地獲得亮麗的投資回報，他們試圖實現這個目標，而且認為自己可以做到。但他們最終淪為市場擇機者，長期而言這並不能獲得預期效果。
《福布斯》：遠離傳統思維模式究竟有多麼重要呢？
桑索特拉：我喜歡用來引證的一個有訣竅的情景假設是這樣的。選擇任何一檔股票，在這只個股在2008年或2009年期間的最低價位處介入。不是股市最低點位，而是個股最低價位。選擇一隻大盤科技股，那種成長型股票投資經理經常會買入的大盤科技股。比如思科、微軟、戴爾、英特爾。
或者你想選擇雅詩蘭黛？
《福布斯》：你很可能更傾向於選擇那些科技股。
桑索特拉：沒錯。現在從理論上講，在雅詩蘭黛，沒有發生任何新的情況。因此，當你是一名成長型股票投資經理時，你並不一定會買入雅詩蘭黛。但對我們來說，那一系列反映該公司盈利狀況良好的關鍵指標都達到了鼎盛水準。這家公司曾由一家永遠屬家族運營型的企業所運營。因此，那時其利潤永遠不會達到其所能達到的水準，而該公司運營也無法盡可能地達到高效。該公司的首席營運官來自寶潔公司，然後又成為該公司首席執行官。
隨後他們顛覆了市場。在很長一段時間裡，雅詩蘭黛從事化妝品和護膚品的研發和生產。然後他們表示，我們要把這兩者結合起來，我們將銷售對臉部有護膚效果的化妝品。這將是新的賣點。所以他們把兩者結合在一起，讓產品容量變得略小一些，然後收取兩倍的價格。他們削減了成本，因為該公司開始像一家真正的企業（而不是家族企業）運營了。而且，該公司受惠於旗下擁有一系列良好的品牌，他們擴大了國際銷售。
對於雅詩蘭黛，我們查看的關鍵指標是公司營收、平均銷售價格、利潤率及國際擴張狀況。
現在，你可能會選擇的所有那些科技公司如何呢？這些科技股的投資回報介於100％至300％之間。而雅詩蘭黛呢？雅詩蘭黛股價上漲了五倍。
《福布斯》：這意味著該股上漲了500％。
桑索特拉：在此，更好的決定的是持有一隻日常消費品公司股票，而不是投資科技股，因為你必須要願意在任何地方尋找業績增長機會。
《福布斯》：謝謝，邁克爾。
（原文來源：投資成長型股票的關鍵——切勿偷懶）
桑索特拉：蘋果是我們持倉量最大的一檔股票。但該股也是羅素1000成長指數權重最大的股票，而該指數正是我們的基準股指。
《福布斯》：不過，你說你試圖盡可能地把你的基金與其他同類型基金區分開來。
桑索特拉：我們是側重於股票基本面分析的投資經理。我們把所有時間都投入在團隊辯論和討論之中。我們關注三至六個可以反映公司內部增長的關鍵指標。對於我們來說，“成長型”是一種業績狀態，而不是一種股票類別。只要我們認為某家公司的業績可以增長，我們就會買入該公司股票——無論是什麼類型的公司。我們不會設法進行板塊配置。我們所採取的投資策略基本上就是“自下而上型”的，按照具體股票進行配置。配置之後再加上風險控制。
你必須認識到，任何公司都可以實現業績增長。被稱為“價值型”股票的公司也會實現業績增長。當我們尋找值得投資的股票時，其範圍並不僅限於羅素1000成長指數的成分股。還包括標普500指數的成分股，包括通過存托憑證形式在美國掛牌交易的外國公司股票。我們認識到，每家公司都有三至六個關鍵指標，而這些都是確定該公司是否可以實現業績增長的關鍵指標。
《福布斯》：以蘋果股票為例。在選擇投資這檔股票時，你們考慮的關鍵指標有哪些？
桑索特拉：對於蘋果這檔股票而言，我們跟蹤其產品系列、市場對平板電腦、手機及記憶體銷售的預期。我們之所以跟蹤記憶體銷售，是因為記憶體較大的手機利潤率較高。
《福布斯》：你能再舉一個例子嗎？
桑索特拉：我們持有美國鐵路運營商——聯合太平洋公司（Union Pacific）股票，這兩年多來，我們在這檔股票上已獲得了極好的投資回報。鐵路運營並不是什麼新興行業，而該公司也不是什麼新的公司。許多投資經理通常會忽略這種股票。該公司有點像是“隱形”成長型公司。像這樣的公司還有菲力浦莫里斯（Phillip Morris）、雅詩蘭黛（Estee Lauder），你可以在工業板塊及日用消費品板塊中找到。當這些關鍵指標正在加速增長時，你就知道自己找到了一只好股票。
因此，對於聯合太平洋公司而言，我們查看的關鍵指標是貨運量、集裝箱數量及海運費。還有運費定價。在經濟衰退期間，他們的承運合同中有三分之二會進行重新定價。突然間，你持有的這家公司在經濟衰退期間提高了運費定價，而且貨運量也有所增加。這是一隻值得買入的股票——無論成長型股票投資者是否想買入這檔股票。該公司從業績沒有增長轉為有增長。而且該公司目前仍然在增長。
《福布斯》：你可以確定每家公司的關鍵指標嗎？
桑索特拉：每家公司的關鍵指標都各不相同。這並不是特別令人愉快。不過，訣竅在於，這些關鍵指標有些適用於不同行業的公司。
《福布斯》：知道什麼時候賣出某檔股票究竟有多麼困難呢？
桑索特拉：我們傾向於認為，趨勢的持續時間往往比投資者所預期的要長久些。買入一檔股票，然後在一個季度後賣出這檔股票，這很容易做到。有許多想賺快錢的投資者都會這樣做。而我們只是回過頭來再查看那些關鍵指標。該股業績增長的諸多條件仍然存在嗎？哪些條件發生了變化？
我們看到許多人在一兩年內順利無誤，但問題是，如果你出了錯，它會使你淪為那99％的窮人。我們的客戶無法承受這種風險水準，無法承受投資組合如此程度的大規模表現不佳。如果你是一位基金經理，你告訴我去年你的投資斬獲非常豐厚——你雙倍做空能源股並且十倍做多金融股的話，那麼我只會說，你明年將如何才能繼續獲得如此亮麗的投資業績呢？
沒有人能夠持續不斷地獲得亮麗的投資回報，他們試圖實現這個目標，而且認為自己可以做到。但他們最終淪為市場擇機者，長期而言這並不能獲得預期效果。
《福布斯》：遠離傳統思維模式究竟有多麼重要呢？
桑索特拉：我喜歡用來引證的一個有訣竅的情景假設是這樣的。選擇任何一檔股票，在這只個股在2008年或2009年期間的最低價位處介入。不是股市最低點位，而是個股最低價位。選擇一隻大盤科技股，那種成長型股票投資經理經常會買入的大盤科技股。比如思科、微軟、戴爾、英特爾。
或者你想選擇雅詩蘭黛？
《福布斯》：你很可能更傾向於選擇那些科技股。
桑索特拉：沒錯。現在從理論上講，在雅詩蘭黛，沒有發生任何新的情況。因此，當你是一名成長型股票投資經理時，你並不一定會買入雅詩蘭黛。但對我們來說，那一系列反映該公司盈利狀況良好的關鍵指標都達到了鼎盛水準。這家公司曾由一家永遠屬家族運營型的企業所運營。因此，那時其利潤永遠不會達到其所能達到的水準，而該公司運營也無法盡可能地達到高效。該公司的首席營運官來自寶潔公司，然後又成為該公司首席執行官。
隨後他們顛覆了市場。在很長一段時間裡，雅詩蘭黛從事化妝品和護膚品的研發和生產。然後他們表示，我們要把這兩者結合起來，我們將銷售對臉部有護膚效果的化妝品。這將是新的賣點。所以他們把兩者結合在一起，讓產品容量變得略小一些，然後收取兩倍的價格。他們削減了成本，因為該公司開始像一家真正的企業（而不是家族企業）運營了。而且，該公司受惠於旗下擁有一系列良好的品牌，他們擴大了國際銷售。
對於雅詩蘭黛，我們查看的關鍵指標是公司營收、平均銷售價格、利潤率及國際擴張狀況。
現在，你可能會選擇的所有那些科技公司如何呢？這些科技股的投資回報介於100％至300％之間。而雅詩蘭黛呢？雅詩蘭黛股價上漲了五倍。
《福布斯》：這意味著該股上漲了500％。
桑索特拉：在此，更好的決定的是持有一隻日常消費品公司股票，而不是投資科技股，因為你必須要願意在任何地方尋找業績增長機會。
《福布斯》：謝謝，邁克爾。
（原文來源：投資成長型股票的關鍵——切勿偷懶）
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